Stratégie de placement

La meilleure façon de faire fructifier un placement est de l’acheter à rabais.  C’est la pierre angulaire de la stratégie de placement de NordOuest : investir quand le prix d’un titre est bien inférieur à sa valeur intrinsèque.

Comment un investisseur peut-il déterminer la valeur intrinsèque d’une société? En :

    • déterminant les flux de trésorerie que la société est susceptible de générer et le rendement du capital des actionnaires; tous les ratios financiers sont, en bout de ligne, déterminés en fonction de la capacité de la société à dégager des flux de trésorerie;

    • recherchant des sociétés qui détiennent un avantage concurrentiel au sein de leur industrie respective;

    • analysant la rémunération de l’équipe de direction.  Les dirigeants sont-ils motivés à agir dans le meilleur intérêt des actionnaires?

À la suite de cette démarche, l'investisseur pourra déterminer la valeur des sociétés où il envisage investir et acheter des actions lorsque leur prix est inférieur à cette valeur.

LA LIGNE DIAGONALE

La perception de la philosophie de placement axée sur la valeur a évolué au fil des ans pour tenir compte des actions d'une société qui sont bon marché par rapport à ses résultats financiers et qui représentent un prix inférieur à celui que l’on prévoit obtenir dans l’avenir.  Ce style de gestion est connu sous le nom de « investir en fonction du prix » et n’entre pas en ligne de compte dans la définition de NordOuest de la valeur intrinsèque ou de sélection des titres. 

Pour NordOuest, une société qui semble être coûteuse par rapport à ses résultats financiers actuels pourrait représenter un meilleur rapport qualité-prix que celle dont le prix semble bas.  Cela pourrait être dû au fait que la société occupe une meilleure position au sein de son marché et, donc, soit moins susceptible d’être touchée par sa concurrence, ou au fait que celle-ci soit bien placée pour tirer parti d’occasions d’affaires, la dotant ainsi d’un bon potentiel de croissance.  Identifier des sociétés dotées d’un bon potentiel de croissance est la considération première; l’attrait de leur prix par rapport à leur évaluation est la seconde.

En théorie, si on connaissait la valeur intrinsèque de chaque société, on pourrait tracer la ligne diagonale que l’on retrouve dans le graphique A.  Cette ligne démontre que, plus la qualité et le potentiel de croissance d’une société s’accroissent, plus la valeur de cette société augmente par rapport à sa performance financière actuelle (cette relation est habituellement illustrée par le ratio cours/bénéfice, cours/ventes ou autres ratios de cette nature).

L’importance de cette ligne diagonale ne réside pas dans sa position sur le graphique, mais plutôt dans le concept sous-jacent.  À titre d'investisseur de type valeur, NordOuest cherche à investir à un prix qui se retrouve dans la partie inférieure de la ligne diagonale.  À long terme, le prix des actions a tendance à se déplacer le long de la ligne diagonale.  Pour éviter de trop s’éloigner du meilleur prix offert, NordOuest se penche également sur la question à savoir si le prix d’un titre est susceptible de se déplacer davantage sous cette ligne.  NordOuest refuse d’investir quand le prix se situe dans la partie supérieure de la ligne diagonale sous prétexte que certains investisseurs seront prêts à payer un prix encore plus élevé pour les actions dans l’avenir.

LIMITES DES POINTS DE REPÈRE

Dans le graphique A, vous remarquerez que les styles de gestion sont représentés différemment de la ligne diagonale.  Ces univers de placements sont principalement déterminés en comparant le prix d’une société par rapport à sa valeur en fonction de ses résultats financiers actuels.  Par conséquent, l’univers de valeur est représenté par la partie qui se trouve sous la ligne diagonale (c.-à-d. moins chers), alors que l’univers de croissance est représenté par la partie qui lui est supérieure (c.-à-d. plus cher).  Bien que cette philosophie puisse amener NordOuest à faire des percées dans l’univers de croissance, les portefeuilles NordOuest affichent habituellement un penchant pour la valeur.

REPÉRER LES RABAIS

Notre approche de placement fonctionne parce que le cours des titres n’est pas toujours représentatif de leur valeur.  C’est pourquoi il est important de comprendre en quoi ces deux valeurs peuvent être différentes, du moins, à court terme.  Il y a deux raisons majeures qui expliquent ce phénomène :

D’abord, ce n’est pas facile de déterminer la valeur intrinsèque d’une société.  Compte tenu des différences dans leurs compétences et leur interprétation de l’information disponible, deux investisseurs pourraient facilement calculer une valeur intrinsèque différente pour la même société.  C’est pourquoi NordOuest vise à engager des gestionnaires de portefeuille qui figurent parmi les meilleurs au monde au moment de déterminer la valeur intrinsèque d’une société. 

UN REGARD VERS L’AVENIR

NordOuest s’engage à rester fidèle à son approche rigoureuse pour gérer les placements.  Puisque les investisseurs peuvent calculer la valeur intrinsèque d’une société de façon erronée, voire n'en tenir que très peu compte, les forces du marché peuvent, à long terme, entraîner le prix des titres à la hausse ou à la baisse par rapport à leur valeur réelle.  Ces rabais représentent des occasions en or pour les investisseurs patients en mesure d’évaluer correctement la valeur intrinsèque réelle d’une société.